El pasado 14 de julio caducó el pacto que, desde hacía quince años, obligaba a la rama Entrecanales Franco a ofrecer primero a la rama Entrecanales Domecq cualquier venta de sus acciones de Acciona. La rama Franco había anunciado ya en enero de 2025 que dejaría vencer el acuerdo sin renovarlo. Semanas después de la caducidad, colocó de forma acelerada un 3 % del capital por 359 millones de euros, sin tener que ofrecerlo antes a nadie. Entre las razones que se han apuntado a la decisión de no renovar el pacto figura una muy reconocible para cualquier despacho de empresa familiar: tras varias generaciones, la rama vendedora está formada ya por muchos herederos con participaciones pequeñas, lo que hace que un mecanismo pensado para dos troncos familiares compactos resulte cada vez más difícil de gestionar.
La escala de Acciona no es la de una empresa familiar media, pero el mecanismo que ha aflorado sí es el mismo que puede activarse, en proporciones mucho más modestas, en cualquier sociedad con varios hermanos o primos accionistas y un pacto que nadie ha vuelto a mirar desde que se firmó.
2.1. Qué es y para qué sirve una cláusula de adquisición preferente
En una sociedad limitada, la transmisión de participaciones entre socios que no son cónyuge, ascendiente o descendiente del transmitente puede someterse a restricciones estatutarias, conforme a los artículos 107 y 108 de la Ley de Sociedades de Capital. La fórmula más habitual es el derecho de adquisición preferente: antes de vender a un tercero, el socio que quiere salir debe comunicarlo a la sociedad o a los demás socios, que pueden adquirir en su lugar y en las mismas condiciones.
Cuando la restricción no se incorpora a los estatutos sino que se pacta solo entre los socios ( lo habitual cuando el protocolo familiar se firma años después de constituida la sociedad), estamos ante un pacto parasocial.
Su eficacia es obligacional, entre quienes lo firman, no frente a la sociedad ni frente a terceros, salvo que se haya reservado expresamente el derecho a su inscripción registral (art. 175 del Reglamento del Registro Mercantil). Esta diferencia importa: un pacto parasocial incumplido no impide inscribir la transmisión en el libro registro de socios: solo da derecho a reclamar por incumplimiento contractual entre las partes.
2.2. Por qué estos pactos se debilitan con el paso de las generaciones
El pacto de adquisición preferente suele diseñarse pensando en la generación que lo firma: dos o tres hermanos, participaciones similares, relación directa entre ellos. El problema aparece una generación después. Si cada tronco familiar se reparte entre varios hijos, el pacto que antes vinculaba a tres personas puede acabar vinculando a diez, cada una con una participación pequeña y, con frecuencia, sin relación personal entre sí ni vínculo real con la gestión.
En ese escenario, ejercer el derecho de adquisición preferente exige coordinar a un número de personas mucho mayor que el que el pacto tenía en mente, y financiar la compra entre varias que no siempre están dispuestas ni pueden aportar en las mismas condiciones. No es infrecuente que, llegado el momento, la rama que debería ejercer el derecho simplemente no lo haga, no porque no quiera, sino porque no consigue articularse a tiempo.
2.3. Un caso frecuente: la sociedad de tres hermanos y el pacto de hace doce años
Piénsese en una sociedad limitada de distribución, facturación de 15 millones de euros, constituida por tres hermanos. Diez años después de la constitución, dos de ellos, que trabajan en la empresa, firman con el tercero, que no participa en la gestión, un protocolo familiar con cláusula de adquisición preferente: si alguno quiere vender a un tercero, debe ofrecerlo antes a los otros dos al valor que determine un experto independiente.
Pasan doce años. El hermano no gestor fallece y sus participaciones se reparten entre sus tres hijos. Ninguno trabaja en la empresa, ninguno tiene el mismo vínculo que tenía su padre con sus tíos, y entre los tres suman una participación que, individualmente, a cada uno le parece pequeña. Cuando uno de ellos recibe una oferta de un competidor del sector por su parte, los hermanos gestores se encuentran con que el pacto sigue vigente sobre el papel, pero ejercerlo exige que los tres sobrinos se pongan de acuerdo entre sí y con sus tíos sobre cómo financiar la compra, en un plazo que el propio pacto fija en treinta o sesenta días. Si no lo consiguen a tiempo, el derecho decae por vía de los hechos, aunque nadie lo haya derogado formalmente.
2.4. Qué conviene revisar antes de que llegue ese momento
La lección de Acciona no es que haya que impedir que nadie venda —eso ni es posible ni es el objetivo de un pacto bien diseñado—, sino que un mecanismo de adquisición preferente pensado para una generación necesita revisarse cuando cambia el número de personas a las que vincula. Conviene comprobar, con cierta periodicidad y no solo cuando surge una oferta:
- si el pacto sigue estando firmado por quienes hoy son realmente titulares de las participaciones, o si ha quedado desactualizado tras sucesiones no contempladas;
- si el mecanismo de valoración pactado sigue siendo operativo o remite a un procedimiento que nadie ha vuelto a activar;
- si el plazo para ejercer el derecho es realista cuando quienes deben decidir ya no son dos o tres personas, sino un número mayor sin vínculo directo entre sí;
- y si el pacto está solo entre socios o se ha reforzado con su reflejo estatutario, con las consecuencias distintas que eso tiene si algún día se incumple.
Nada de esto sustituye el trabajo que ya hace el asesor habitual de la empresa en el día a día fiscal y contable. Es un ejercicio distinto y puntual: revisar si el pacto de socios sigue encajando con la composición accionarial real, antes de que la revisión la fuerce una oferta de compra que ya nadie puede ordenar con calma.
Un diagnóstico de los ocho bloques del protocolo y la gobernanza familiar permite comprobar, con la estructura societaria actual sobre la mesa, si el pacto de adquisición preferente sigue cumpliendo su función o si conviene ajustarlo antes de que lo resuelva, como en Acciona, la salida de una rama.
